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北大香帅老师 真实资料
选自《金钱永不眠Ⅱ》香帅金融学讲义pdf百度网盘
词语共同构建了一个中国独有的信用货币市场，即士地货币信用体
系。
这套体系的形成本身就是个有中国特色的过程。直到20世纪90年
代来，中国城市居民的住房主要依靠“单位分房”或者“公房”。
1998年，中国经济经历了通胀 、硬着陆、三角债、东南亚金融危机等
各种折腾，面临建设资金严重不足的状况。公房建设需要的庞大资金
实在找不到出口，在无路可走的情况下，酝酿多年的住房商品化改革
被快速推动。地方政府把士地出售给房地产开发商，开发商投资，建
房子卖出去赚取利润。
这么一来，催生了一个以城市土地为错的“内生增长模式”，将
中国的城市房价、城市化进程紧密联系在一起: 土地价格取决于未来
这个地方各种公共服务的价值《如商圈、学校、医疗、交通、娱乐
等) ，也就是所谓“城市建设”的价值。沿着这个思路，我们很快就
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会明白，从本质上来说，买房就是购买一个地方城市公共服务的股
票。为什么大城市、好学区的房价高，因为它们是“城市公共服务”
的大蓝筹和龙头股。
20世纪90年代末到2012年前后，中国几乎所有城市的房价都上涨
了。这是因为我们的城市化率从30. 89%上升到52. 57%，城市人口则从
3. 8亿上升到7亿。相当于“城市化”这个大盘普涨，所有股票雨露均
沾。
由于政府能出售土地，所以当一个城市《地方) 的地价、房价涨
上来后，就相当于地方政府手里有了“抵押品”一一房〈地) 价越
高，流动性越好，抵押品质量越好，银行越愿意贷款，开发商和地方
政府也就有更多的钱投入“城市建设”
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换句话说，中国的商品房市场和城市化进程冰合在一起，创造了
一套以土地金融为基础的资本生成模式。城市土地在这个模式中充当了“信用抵押品”的角色，让货币资金流通，进行信用扩张，这恰恰
是“货币发行”的逻辑，只不过这种信用生成的基础是土地而已。
所以，我将这套体系称为“土地货币信用体系”
因为土地、房产均属于非贸易品，很难进入国际交换分工体系
所以这套信用生成体系和国际美元货币体系之间是相对独立的。2008
年全球金融危机中，几乎所有国家都遭遇“钱荒”，为什么只有中国
一个“四万亿计划”，就把经济刺激得差点发烧昵? 这可以从我们
“土地信用货币体系”的相对独立性上找到部分答案。
全球金融危机来袭，中国制造业出口受到严重冲击，增速从17%猛
然跳水到-16%，相反，同期城市房产价格却猛然毅升%。一降一升
香帅金融学讲义问题答案
其中究竟有什么关联?
我们不妨这么来理解， 如果货币体系像水闸，那么中国有两个水
闻，属于全球交换分工体系的美元货币和主要在内部消化的土地货
币。全球危机的时候，属于美元货币体系的水闸被严重损害〈如制造
业出口下滑) ，但是另一个水闸一一土地货币的闸门大开，解决了
“钱荡”问题。回头看，中国城市家庭房产的价格大多在2008年后经
历过赤升。
土地货币曾门大开，会不会有副作用呢? 当然有，洪水过后总会
遗留下很多问题。比如，有的地方资金“水漫金山”，房价被推得过
高; 比如，从银行到信托再到地方融资平台，杠杆率上升过快，导致
了后来影子银行的产生，引发了系列金融风险问题: 再比如，土地市
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场是非标产品，而且属于政府垄断型资产，土地交易过程中特别容易
产生贪污腐化，很多干部都倒在这个上面……关于“四万亿计划”，
土地财政的负面效应，媒体和各种文章里已经讨论得比较多，但是
现实世界中从来不是非黑即白的。这场货币洪水在客观上产生了一个
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《金钱永不眠Ⅱ》信息
书名：金钱永不眠Ⅱ
作者：香帅
出版社： 中信出版集团
出版时间： 2022-1-1
ISBN： 9787521737622