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本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

西科旗下有一家业务规模比较大的保险公司，现在它承销的保险业务量很低。我们已经和暂时选择了用脚投票。无论是在我们的储贷业务，还是圣巴巴拉市的房地产业务，我们都留有充裕的安全边际。想让我们出现巨大亏损，没那么容易。除非整个社会都下了大灾，人们都活不下去了，那我们才会陷入困境。有一次，有人向哈佛大学的校长德里克。博克(DerekBok)提出了同样的问题。那时候，哈佛大学的捐赠基金规模最大，哈佛大学的学术声誉和社会影响力都处于结峰时期。有人问博克教授，如果政府持续削减投向高校的教育经费，哈佛大学会受到怎样的影响。博克沉吟了片刻，回答道,“我们不会是第一个倒下去的大学。”我们发放贷款的时候就说小慎微，留足了安全边际。我们发放的贷款占资产评估价值的比例较低。我们发放贷款的信用标准设置得很高。我们持有的长期贷款，99.999%都是安全的。在我们持有的贷款中，很多属于房产价值高、贷款人金额低的情况，例如，房产价值40万美元、贷款金额两万美元。虽然我们已经很保守了，但还是会零星出现违约的情况，可能是营款人得了老年痴呆，或者到了醒酒晚

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期。几百笔贷款，做到了足够保守，有可能实现整体零亏损，但很难吕免个别违约。有些借款人总是不能按时还款，这一部分贷款在我们的贷款总量中占0.5%左右，但是我们有足够的抵押物价值做担保。与很多储贷机构不同，我们对贷款金额没限制，100万美元的住房贷款，我们也能做。但是，在发放高额贷款时，我们会考虑具体是在什么地区。而且，我们会要求首付比例不低于40%。我们只在人口稠密、开发成熟的地区发放贷款。例如，奥马哈这样的地方，昌然有大片的玉米地，但是它有很多成熟的社区。在南加州的一些地方也可以。南加州有些地方依山傍水、气候宜人。在这样的地方，只要有40%以上的安全边非常安全。我们不在得州或俄元拉答马放发放贷款。际，即使发放100万美元的贷款几年前?》，也我们的一位员工，在人烟稀少的标榈录发放了贷款，造成了损失。棕桐录位于炎热的沙漠之中，严人低、风险高，查贷款文件。我们的贷融贷融贷款任放佼琐贷琐次的权责很潮次损失。缺水，云;再也不敢去环境恶能出现严重的损失。4店只能乘船，劣的地方了。表还有很多火山。所以，西科是一家老派保守的公司。

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我们所有的董事坐在一起，传阅审次业务规模不大，我们的业务员很少，次的权力下放给许多人。我们把发放贷必务指标，没有繁多的管理层级和复杂的官僚主义。在内部，发上晰。我们做出这样的安排，是为了竟力避免严重的次的权力控靛我样的地方，利率我们不想随便把j得很严，不设即便如此，将来还是会有出现损失的时候。但是，我们不全于出现严重的贷融贷机构比。房地产贷款业务到底该怎么做?我想从加州的全水系统时，参考的是很短一段时间内的气象记录。短期8么详尽，所以做设计的人只考夸了短初，在设计作的记录很详尽，长期的记录没居期记录。如宁把几上年前的情况都考谍在内，他们融会发现，水系统有缺陷，没办法应对严重的旱灾有坚信息包含具体数字，电没什么具体数字，比较模糊。于是，人们只的信息做决定。要，但因为比较模糊，计的人这和有些信，言轧，只用这部得出正帮扔到了一边。次损失，情况普遍存在。认知结论很分片国伤害股东的利益。这一点，我们敢和任哆要的那何一家储水系统说起。当~上下.没有;稚丰他们设-日一和\\和E.，4看有具体数字的部分信息，虽然对有数字，直接被

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