查理芒格的书雪球(查理芒格书何时何地)

本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

股东:这么严重的一场危机能安然无意地度过，富国银行是怎么做到的?富国银行的房地产贷款在总资产中所占的比重应该不比其他银行低。宣国银行的损失之所以比较少，主要有两个原因:第一，富国银行的客户群体信用更好，贷秋质量更高;第二，在发现了和危机的端倪之后，富国银行果断地采取了行之有效的措施。西屋信用(WestinghouseCredit)则绝对是个反面教材。它把发放贷球的权力交给了一个傻子。这个傻子把钱借给了开发商，用于建设酒店。不但把钱借给了开发商，还借给了疼酒店的开发商，这真是错上加错。在这场危机中，西屋信用一夜之间就垮了。富国银行没做那样的蠢事，没被危机打倒。一家银行的房地产贷天黎质量如何，不能只看总金额，也不能只看简单的分hs。有些银行的贷款质量远远高于其他银行现在，加州北部已经稳住了，加州南音还需要一段时间才能走出来。就过去的情况来看，在房地产上赚大钱的是少数

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股东:您在年报中说，从长期来看，房地产上市公司没给股东创造太多的价值。是因为上市的房地产公司需要缴纳企业所得税吗?还是有别的原因?缴纳企业所得税是一部分原因。即使不考虑税收因素的影响，我党得房地产这个生意也是很难做的。在过去40年里，投入了大量资金的大型房地产项目有很多，但真正实现良好复合收益率的没几个。当年，美国铝业公司〈Alcoa)买入洛杉矶西部的世纪城地块，地价才50多美元一平方米。那是个黄金地段，那个地区当时治安情况良好，居民的素质比较高，非常有发展前景。美国铝业买这块地的时机也好，它买了之后没多久，正好赶上了南加州最繁荣的时期。可惜，管用这么便宜的价格，买了这么一大片地，经过很多年的开发，扣除利息成本，美国铝业却没赚什么钱。我们西科也有一块地，地价成本才10美元一平方米，而且紧邻圣巴巴拉市的海岸线。我们很多年前就拿到这块地了，也没赚什么钱。大块的土地，

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哪怕处于黄金地段，也会让开发商紧独进去，横出来。偶尔有人能赚大钱，但那是少数。总的来次，房地产是很难做的生意。村如全美航空的危局需要各方面的共同努力这笔投资做错了股东:西科投资了全美航空的优先股。您能否评价一下这笔投资?您将这笔投资减记为原值的75%，请问您是如何得出的这个数字?估算这个数字的时候，我们参考了全美航空发行的其他优先股当时的价格。我们尽量准确地进行了估算，尽量按照当时的情况估算出一个公人允的数字。.191我非常乐意回答这个问题。对于我们犯的错误，我认为应该像驯狗一样处，让狗自己拉的自己闻。我愿意深刻反省自己的错误。我蛛意反省，虽然反省的过程不好受，但我知道反省是对的。我们的这笔投资做错了。全美航空的生意太难做了，它面对的困六人航空业提供的服务属于没有将别的普通了商品。工会的行为己经发展到非常极端的程度。现在公司陷入了混乱，各方面完全达不成--致。

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