查理芒格是否写过书(查理芒格脸书)

本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

如此亮眼的财务数字，1988年末50.50美元的股价非常便宜。股价低迷的原因投资者对房地美的股票反应冷淡，我们认为主要有两点原因:(1)投资者对房地美不熟悉;(2)投资者担心房地美的监管部门可能失职，或者人迫于国会的压力，给予私人资本不公平的待遇。确实，房地美的生意虽好，但投资者担心很多风险。它有可能违反对私人股东的承诺:有可能放松信用标准;有可能押注于利率走势。我们则认为，出现上述风险的可能性不大。投资者之所以有上述担心，主要是联邦储著贷款保险公司的前车之鉴让他们心有余迟。联邦储蕾贷款保险公司曾经肩负着为储贷行业提供保险的职责。由于监管部门失职，这家公司夸然倒塌，数百亿美元灰飞烟灭。随着真相逐渐浮出水面，人们认识到，联邦储革贷款保险公司的破产主要归和个于监管部门的失职。监管部门未能及早出手干预，把问题扼杀在萌芽之中，结果风险迅速膨胀，最终到了无法收拾的地步。投资者因此对监管部门持有怀疑态度，这完全可以理解。联邦储著贷款保险公司的灾难

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不会在房地美上演我们认为，联邦储蕾贷款保险公司已经倒下了，监管部门不可能让房地美步其后尘。联邦储鞭贷款保险公司与房地美公司没有任何关联。两家公司的历史和现实情况也规然不同。联邦储昔贷款保险公司之所以病入膏育，是因为存在许多监管部门也无力改变的国素。房地美则一直发展得很健康。国会应该会吸取教训，不敢再贸然推出宽松政策，反而会从严监管，提高对储蔷和贷款行业的资产质量要求，完善储贷行业监管体系的建设。尽管美国政府没有明确表示为房地美出售的证券担保，但是，在目前的住房抵押货款证券市场和债券发行市场，房地美发行的证券几乎等同于无风险的政府债券。坐拥如此优异的信用资质，房地美的管理者只要不冒大的风险，守住这块金字招牌，就能稳稳地取得良好的经济效益和社会效益。与房地美每年为购房者筹集的庞大资金规模相比，它每年向股东派发的股息微不足道，还不到筹集资金规模的1W。这样的派息安排是正确的。房地美只要保证股息的安全和稳定增长即可，它不会为了追求更高的股息而

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冒险。另外，最近产油区出现的房贷违约潮也给房地美敲响了警钟，提醒房地美坚持严格的信贷标准。在产油区，曾经的优质住房抵押贷款，集中爆发了风险。当年，这些货款的发放者都是尽职尽责的机比例的首付款。这次产油区的违约潮足以让房地美警醒，作为担保信用的高杠杆企业，必须恪守安全边际原则。经历了20世纪30年代的血雨胆风，在那以后的很长时间里，银行一直都维持着严格的信贷标准。见证了20世纪80年代住房抵押贷款的大规模损失，在今后的很长时间里，房地美也将保持严格的信贷标准。只要房地美走在正确的道路上，只要房地美谨慎地防范好利率变化的风险，它就会成为互助储蕾一笔良好的长期投资。我们为何公开关于房地美的投资逻辑我们公开了我们投资房地美的远辑，这不符合伯克和希尔。哈投韦这个团体的惯例。我们一般不谈论我们的投资逻辑。公开投资逻辑之后，我们后续的买入或卖出活动可能遭遇阻力。(另外，我们经常犯错，不谈投资远辑，也是不想把自己的错误公之于众。这倒不是主要原因。)

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