置身事内pdf微盘_复旦经济课置身事内音频_为解决这三个问题城投

置身事内信息

作者: 兰小欢
出版社: 上海人民出版社
品方: 世纪文景副标题: 中国政府与经济发展
出版年: 2021-8
页数: 340
定价: 65.00元
装帧: 平装丛书: 世纪文景“大国之治”套装
ISBN: 9787208171336

复旦经济课置身事内音频

为解决这三个问题，城投公司就诞生了。发明这套模式的是国家
开发银行。1998年，国家开发银行《以下简称“国开行”) 和安徽范
湖市合作，把8个城市建设项目捆绑在一起，放入专门创立的城投公司
芜湖建投，以该公司为单一借款人向国开行借款10. 8亿元。这对当时
的芜湖来说是笔大钱，为城市建设打下了基础。当时还不能用土地生
财，只能靠市财政全面兜底，用预算安排的偿还基金做偿债来源。
2002年，全国开始推行土地“招拍挂”，政府授权莞湖建投以土地出
让收益做质押作为还款保证。2003年，在国开行和天津的合作中，开
始允许以土地增值收益作为贷款还款来源。这些做法后来就成了全国
城投公司的标准模式。4

国开行是世界上最大的开发性银行，2018年资产规模超过16万亿
元人民币，约为世界银行的5倍。4na2008年之前，国开行是城投公司
最主要的贷款来源。2008年“4万亿”财政金融刺激之后，各种商业银
行包括“工农中建”四大行和城市商业银行《以下简称“城商
行”) ，才开始大规模贷款给城投公司。2010年，在地方融资平台公
司的所有贷款中，国开行约2万亿元，四大行2万亿元，城商行2. 2万亿
元，其他股份制银行与农村合作金融机构合计1万亿元，城商行已经和
国开行、四大行平起平坐。4人8

城商行主要由地方政府控制。2015年，七成左右的城商行的第一
股东是地方政府。4忆:在各地招商引资竞争中，金融资源和融资能力是
核心竞争力之一，因此地方政府往往掌控至少一家银行，方便为融资
平台公司和基础设施建设提供贷款。但城商行为融资平台贷款存在两
大风险。其一，基础设施建设项目周期长，需要中长期贷款。国开行

置身事内光伏

是政策性银行，有稳定的长期资金来源，适合提供中长期贷款。但商
业银行的资金大都来自短期存款，与中长期贷款期限不严配，容易产
生风险。其二，四大行的存款来源庞大稳定，可以承受一定程度的期
限错配 。但城商行的存款来源并不稳定，自有资本也比较薄弱，所以
经常需要在资本市场上融资，容易出现风险。以包商银行为例，2019年被监管机构接管，2020年提出破产申请，属银行业20年来首次。该
行吸收的存款占其负债总额不足一半，剩余负债几乎全部来自银行同
业业务。4芭:这个例子虽然极端，但在4万亿刺激后的10年中，全国中
小城商行普遍高度依赖同业融资 。流动性一旦收紧，就可能引发连锁
反应。

城投公司最主要的融资方式是银行贷款，其次是发行债券, 即 通
常所说的城投债。与贷款相比，发行债券有两个理论上的好处。其
一，把债券卖给广大投资者可以分散风险，而贷款风险都集中在银行
系统，其二，债券可以交易，价格和利率时时变动，反映了市场对风
险的看法。高风险债券价格更低，利率更高。灵活的价格机制可以把
不同风险的债券分配给不同类型的投资者，提高了配置效率。

但对城投债来说，这两个理论上的好处基本都不存在。第一，绝
大多数城投债都在银行间市场发行，七八成都被商业银行持有，流动
性差，风险依然集中在银行系统。第二，市场认为城投债有政府隐性
担保，非常安全。缺钱的地方明明风险不小，但若发债时提高一点利
率，也会受市场追摔。:4二事实证明市场是理性的。城投债从2008年
“4万亿”刺激后开始爆发，虽经历了大小数次改革和清理整顿，但整
体违约率极低。这个低风险高收益的“怪胎 ”对债券市场发展影响很
大，积累的风险其实不小。

置身事内是a几的书

地方债务与风险

地方政府的债务究竟有多少，没人知道确切数字。账面上明确的
“显性负债”不难算，麻烦主要在于各种“隐性负债”，其中融资平
台公司的负债占大头。中外学术界和业界对中国的地方政府债务做了
大量研究，所估计的地方债务总额在2015年到2017年间约为四五十万
亿元，占GDP的五六成，其中三四成是隐性负债。4E地方债总体水平虽然不低，但也不算特别高。就算占GDP六成，再
加上中央政府国债，政府债务总额占GDP的比重也不足八成。相比之
下，2018年美国政府债务占GDP的比重为107%，日 本更是高达237% 。
忆\"而且我国地方政府借来的钱，并没有多少用于政府运营性支出，也
没有像一些欧洲国家如希腊那样去支付社会保障，而主要是投资在了
基础设施项目上，形成了实实在在的资产。虽然这些投资项目的回报
率很低，可能平均不到1%，但如果“算大账 ”，事实上也拉动了GDP，
完善了基础设施，方便了民众生活，整体经济与社会效益可能比项目
回报率高。48x此外，我国政府外债很少。根据国家外汇管理局《2019
年中国国际收支报告》中的数据，2019年末广义政府〈政府加央行)
的外债余额为3 072亿美元，仅占GDP的2%。

但是债务风险不能只看整体，因为欠债的不是整体而是个体。如
果某人欠了1亿元，昌然理论上全国人民每人出几分钱就够还了，但实
际上这笔债务足以压垮这个人。地方债也是一样的道理，不能用整体
数字掩盖局部风险。纵向上看，层级越低的政府负担越重，风险越
高。县级债务负担远高于省级，因为县级的经济发展水平更低，财政
收入更少。横向上看，中西部的债务负担和风险远高于东部。42

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虽然从经济分析的角度看，地方政府投资的项目有很多外溢的经
济效益和社会效益，但在现实世界里，还债需要借款人手中实打实的
现金，虚的效益没用。融资平台投资回报率低，收入就低，还债就有
困难。由于有地方政府背后支持，这些公司只要能还上利息和到期的
部分本金，就能靠借新还旧来滚动和延续其余债务。但大多数融资平
台收入太少，就算是只还利息也要靠政府补贴。2017年，除了北京、
上上海、广东、福建、四川和安徽等六省市外，其他省份的融资平台公
司的平均收入，若扣除政府补贴，都无法覆盖债务利息支出。:如:但政
府补贴 的前提是政府有钱，这些钱主要来自和土地开发有关的各种收
入。一旦经济遇冷，地价下跌，政府也背不起这沉重的债务。