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本文节选自《芒格之道_查理芒格股东会讲话》电子版：

所罗门已经重新走上正轨所罗门失去了很多员工，有些犯错的员工被裁挤了，有些优秀的员工上自己走了。失去了优秀的员工是所罗门的损失，特别是当它正处在风口当尖的时候，正需要优秀的员工帮它渡过难关。我认为现在的所罗门已经洗心革面了。所风门公司，无论是在集团层面，还是子公司层面，都选出了新任首席执行官。所罗门有了非种优秀的领导者。投行这个生意本身具有业绩时高时低的特点，所罗门也不例外。只是因为所罗门的业绩有了些波动，利润降低了一些，评级机构就把和我觉得这是不对的。伯死希尔。哈撤韦每年的绩也有波动啊，评级机构怎么没把们殉硕尔也降级呢?或许是评级抽榴胃自。伯克基包意识地承受一些流动，反而不断获得了更强的实力。所罗门公司人才谤济，它应该有很多员工专门负责对训风险。那么，所罗门还存在风险吗?不久之前，纽约联储总裁发表了一篇演讲，他认为是存在风险的。我们现在的

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金融体系太复杂了。很多期货交易没有清算机构、有逐日盯市制度，绚藏着极大的风险。所罗门等很多金山机构的大量仓位确实能做到逐日上时市。我们的很多衍生品合约设置了追加保证金的条件。即使出现最坏的情况，风险可能也不至于特别恶劣。但是，当前的衍生品种类繁多，交易规模巨大，其中确实存在系统性风险。所多门的每笔交易都经过了续密的计算，它很清楚上自己有可能现大笔亏损。如果两笔大交易连续失败，所罗门一个季度的业绩就泡汤了。像所罗门这样的投行，它们从事的衍生品交易本身存在着系统性风险，即使经过了续密的计算，还是可能出现单季度亏损，它们存在业绩波动的风险。与其他投行相比，所罗门应该不算差鸭。在很多方面，所罗门其至可以说是比较好的。但是，所罗门毕竟不是伯殉希尔。哈撒韦。美国有14家信用评级为AAA的公司，伯克和希尔是其中之一。依我之见，永远不可能有投行获得AAA

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的评级。投行这个生意本喘承存在一定的风险。现在试伦和我已经不再管理所罗门的事务了。旋伦出任所罗门的首席执行官，在所罗门工作了八九个月吧。沃伦连具体的天数都记得。所风门已经恢复正常了。它在很多方面得到了改善，应该不会再轻易闽下大宰了。全美航空优先股的投资还没完沃伦说这笔投资是他的非受迫性失误我们持有全美航空的优先股。我在全美航空的董事会担任全美航空规定的退休年龄是70岁，我再过几个月就要离任了。全美航空现在比其他航空公司能稍微强一些。至于价格战会打到什么程度，打多久，Ra按照我们的成本计算，我们持有的全美航空优先股能实现9.25%的收益率。到目前为止，它一直在铂发优先股的股奶。然和而，全美航空也一直在增发普通股，最近刚刚增发了两亿美元的普通股。沃伦说，这笔投资是他的非受迫性失误。我们对这只优先股进行了减值处理，但这笔投资还没完呢。事。

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