【原则应对变化中的世界秩序 主要内容】过度创造债务导致财政

选自《原则2：应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著

奢华和对他人不公的特权;生产率下滑;， 过度创造债务导致财政状况
糟糕。这些自然发展趋势对国家构成巨大的风险，破坏自我维持的良
好结果 。伟大的国家能够实现自我维系，避免这些风险，继续留在第
三阶段。如果不能避免这些风险，国家就会发展到第四阶段，即过度
时期。在第四阶段，做成〈或通过举债做成) 一切的诱惑会将一个国
家推至冲突边缘。

第四阶段: 过度时期

我也将这一阶段称为泡沫繁荣时期。因为我之前谈及过，下文将
做简要描述。这个阶段的典型特征包括以下方面。

\"通过债务融资来购买商品、服务和投资资产的情况迅速增多
因此债务增速超过偿付债务的未来现金流增速。这就产生了泡沫。举
债购买活动背后的原因是，投资者、商业领袖、金融中介 、个人和决
策者往往认为未来会像过去一样，所以他们大举押注于过去的趋势将
会持续下去。他们错误地认为，如果资产价格已经大幅上涨，这就是
个好投资，不意味着成本过高，所以他们通过举债来购买这些资产
导致这些资产的价格升高，泡沫继续膨胀。这是因为随着他们所持有
的资产升值，他们的净资产和支出收入比双双提升，这使他们更有能
力借贷，从而加快了杠杆化进程，于是债务规模呈螺旋式上升，直到
泡沫破裂。这种情况的典型案例包括1988一1990年的日本、1929年的
美国、2006一2007年的美国、1977一1979年的巴西和大多数其他拉丁
美洲大宗商品生产国。

* 资金和时间的花费方式发生了变化。更多资金用于普通消费和
购买奢侈品，更少资金用于营利性投资。由于基础设施、资本品和研
发投资削减，相关生产率增长减缓，进而导致城市和基础设施老化、
效率降低。

\" 在这一阶段，为扩大和保护全球利益，国家为军事建设而耗巨
资。全球主要大国尤其如此。\"国际收支状况恶化，表现为借款增多，竞争力下降。如果这个
国家拥有储备货币，借款就比较容易，因为非储备货币国家的储户更
希望存储储备货币和/或放贷给储备货币国家。

”财富和机会差距巨大，不同群体之间出现怨愤情绪。

在这一阶段，典型的最佳领导者是“稳扎稳打、纪律严明的领导
者”，他们理解和展示高标准的行为准则，实现经济效益，打造稳健
财政，他们对大众的过度行为加以约束。在人们变得富裕后，他们带
领国家继续把大量收入和时间再投资于生产性活动。如前所述，在新
加坡前总理李光耀的领导下，新加坡在变得富有之后，仍然保持了良
好教育、严明纪律和坚强性格的文化。但这样的领导者凤毛麟角，而
且间隔甚久。 阻止大众激情是很不得人心的。在几乎所有案例
中,在变得富裕后，国家(及其领导者) 都会史落，过度消费，通过
举债维持过度支出，使国家丧失竞争力。这样的衰落时期以一些蝴落
的领导者为代表，例如臭名昭著的罗马皇帝尼禄〈他利用罗马全城大
火的机会没收土地，修建宏伟的宫典) 、法国国王路易十四〈在他的
权力达到最高峰的时期，尽管生产率下降，民众生活艰难，但他依然
扩建了凡尔赛言) 、中国明朝的万历皇帝〈他不再积极治理国家，把
心思全用于给自己修建宏伟的陵墓) 。

第五阶段: 财政状况灶糕，冲突激烈

在一个大周期中，最重要的影响因素是债务、货币和经济活动。
因为我在第3章和第4章中全面阐述了这个周期，所以在此不再效述。
但要想理解第五阶段，我们就需要认识到第五阶段的状况是发生在第
三阶段〈出现和平与繁荣，以及有利的债务和信贷形势) 和第四阶段
过度和碳废导致形势恶化) 之后。这个过程以最艰难、最痛苦的方
式达到极限，即第六阶段。在第六阶段，实体耗尽资金，通常会以革
命或内战的形式发生严重冲突。在第五阶段，财政状况恶化和群体之
间的紧张关系达到顶点。不同的领导者、决策者和群体以不同的方式

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《原则2：应对变化中的世界秩序》信息

书名：原则2：应对变化中的世界秩序
作者：瑞·达利欧
出版社：中信出版集团
出版时间：2022-1-10
ISBN：9787521719499