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选自《原则2：应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著
而降低风险溢价。由于利率处于低位，而且更多资金进入金融体系
这些投资的回报率提升，它们显得更有吸引力，但与此同时，利率和
金融资产的未来预期回报率都在下降 。未偿债权相对于可兑换实物越
多，风险就越大。这些风险应该由更高的利率来补偿，但情况通常不
是这样 。因为当时的形势似乎大好，人们对债务和资本市场危机的记
忆已经淡去。
此前显示的周期图不包括一些利率，无法完整地反映实际情况。
下页图显示1900年以来的利率，即在我撰写本书时，美国、欧洲和日
本的《经通胀调整后的) 实际债券收益率、《〈未经通胀调整的) 名义
债券收益率，以及实际和名义现金利率。由此可见，这些指标的以往
水平比现在高得多，现在处于极低水平。在我撰写本书时，在储备货
币国家，政府的实际债券收益率接近历史最低水平，名义债券收益率
处于零附近，也接近历史最低水平。如图所示，实际现金利率甚至更
低，但不像1930一1945年和1915一1920年大规模货币化时期的负值水
平那么低。名义现金利率接近历史最低水平。
实际债券收益率 名义债券收益率
一 关 一 Bi 日本
接近历中最低水平
0 1095 I90 1975 2000 2025 9 905 90 105 200 205实际现金利率 名义现金利率
一知 一mi 一呆
战以来
私低水平
0 1925 10950195， 2000 2025 [ETCEETTRES
这些情况对投资有何影响”投资的目的是以一种财富贮藏手段储
存资金，以便今后将其转化成购买力。投资是一次性地支付未来的款
项。我们不妨考察一下，这种交易在我撰写本书时的情形。如果你今
天投资100美元，那么你需要等多少年才能收回本金，然后开始获得超
出本金的回报? 在美国，如果你投资日本、中国和欧洲的债券，那么
你可能分别需要等待大约4年、150年和30年[9]，才能拿回本金 〔你
的名义回报可能很低，甚至为零) 。在我撰写本书时，欧洲的名义利
率为负，在这种情况下，你可能永远也拿不回本金了。因为你试图储
存购买力，所以你必须考虑通胀因素。在我撰写本书时，如果你投次
于美国和欧洲，那么你可能永远无法收回你的购买力〈在日本，你需
要250年以上) 。事实上，在这些实际利率为负的国家，未来的购买力
几乎肯定会大幅缩水。与其得到低于通胀的回报，为什么不去购买那
些回报将与通胀持平甚至更高的东西〈任何东西) ? 我看到很多投资
机遇，我预期这些投资将获得比通胀高得多的回报。下图从名义和实
际水平显示美国的债券和现金取得回报所需的时间。如图所示，目前
所需的时间处于历史最高水平，显然是长得出奇。
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《原则2：应对变化中的世界秩序》信息
书名：原则2：应对变化中的世界秩序
作者：瑞·达利欧
出版社：中信出版集团
出版时间：2022-1-10
ISBN：9787521719499