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选自《原则2：应对变化中的世界秩序》瑞·达利欧著
月，沃尔克宣布他将把货币 (ML) 供应量增长率限制为5. 56。我计算
了一下并发现，如果他真的按他说的去做，那么将会导致货币的严重
短缺，使利率上升到极高的水平，贷款人将无法获得他们需要的信贷
以支付债务清偿费用，从而破产。尽管面临巨大的政治阻力，沃尔克
仍坚持执行该计划，根据德国总理赫尔称特。施米特的说法，这将利
率推高到了“邢稣基督以来”的最高水平。
在1980年的总统选举中，卡特败选，而被视为保守派、会适时实
施纪律的罗纳德。里根当选。当时的主要国家 〈 以67为代表，包括美
国、英国、 日本、法国、意大利和加拿大，这显示了40年前的
世界力量平衡状况与今天的区别多么大) 也出现了类似的情况，民众
选择保守派上台，以整顿国内的通胀乱局。美国的里根和英国的撤切
尔夫人在执政初期，都与工会进行具有里程砷意义的争斗
和@ 经落动成游在碳六本大不局航左机参太要之朵般克，这在克为
在向一个缀六的过度麻为莉变称信人收以共有要，局夺允友庙胡况的向
息奉妇厄妮游洗去。这好比时尚一一领带的宽度和裙子的长度随时间
的推移而变化。如果一种极端情况非常流行，人们就应该预期不久之
后将朝着相反方向发生类似规模的变动 。收紧货币的政策压垮了债务
人，并使借贷减少，导致世界经济陷入大萧条以来最严重的低迷。美
联储慢慢开始降息，但市场继续下跌。1982年8月，墨西哥出现债务违
约。有趣的是，美国股市应声反弹。
接下来发生的事情使我得到了一个相当痛苦的教训。虽然我预测
到了债务危机并从中获利，但这场危机也让我 〈a) 预计会发生一场债
务违约导致的萧条，而这并没有发生;， 〈b) 因为押注在这上面而赔了
很多钱。由于我个人和客户均遭受损失，我不得不将刚成立不久的桥
水公司解散，而我在破产之后境况窘迫，不得不向父亲借了4 000美元
来支付家庭账单。与此同时，这段痛苦的经历也是我经历过的最好的
事情之一，因为这件事彻底改变了我的决策方式。我所忽略的是，如
果债务以央行能够印发的货币形式存在，并且央行能够对债务进行重
组，那么债务危机就能得到很好的应对，因此不会构成系统性威胁。由于美联储能够向贷款得不到偿还的银行提供资金，因此这些银行并
没有出现现金流问题。此外，由于美国的会计制度并不要求银行将这
些不良贷款计为损失，因此银行并未出现任何难以解决的重大问题。
我从中学到，资产价值与货币和信贷价值之间是反向关联的关系《即
货币和信贷越廉价，资产价格越高) ，而货币价值与现有货币的总量
之间是反向关联的关系，因此，当央行提供大量货币和信贷，并使其
变得更廉价时，更积极地持有资产是明智之举。
通胀紧缩且经济繁荣的20世纪80年代
在20世纪80年代的美国，股市和经济繁荣发展，通胀率和利率不
断降低，与此同时，债务缠身的新兴经济体陷入通胀性经济萧条，而
这些国家的央行不具备救市的能力。1982一1989年，债务重组缓慢进
行，直至1989年签订《布雷迪债券协议》《〈以时任美国财政部长尼古
拉斯。布雷迪的名字命名) 。该协议的签订标志着这些国家“失去的
10年”要结束了《〈不同国家在20世纪90年代初签署了相关协议) 。债
务周期在1971一1991年上下波动，给全世界所有人都造成了严重影
响。这一波动缘于美国结束美元的金本位制，进而引发通胀。之后，
美国不得不通过收紧货币政策来抑制通胀，进而导致美元走弱，通胀
率显著降低。在各个市场上，大周期的表现包括: 〈a) 在20世纪70年
代，通胀率和通胀对冲资产价格又涨，债市陷入熊市 (b) 1979一
1981年，造成毁灭性影响的货币紧缩政策使现金成为最佳投资，并导
致非美债务人面临大规模通缩性债务重组; 之后 (c) 通胀率下跌，债
市、股市和其他通缩性资产在20世纪80年代表现出色。上页图很好地
反映出这些情况 。我们从中可以看到，1945年至今，以美元计值的通
胀率和利率出现上下波动。当我们展望未来时，应该并记这些波动及
其背后的机制。
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《原则2：应对变化中的世界秩序》信息
书名：原则2：应对变化中的世界秩序
作者：瑞·达利欧
出版社：中信出版集团
出版时间：2022-1-10
ISBN：9787521719499