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选自《林园炒股秘籍》肥尾效应pdf

这一条也比较专业，非金融领域的读者可能不感兴趣。人金融领域
布莱克-斯科尔斯期权定价模型的对冲基础完全建立在动态对冲的可行
性和必要性之上，而在第二十章和第二十一章中我们会证明两者都存
在问题。有效的动态对冲要求误差呈指数下降，也即统计分布必须超
出亚指数类分布。这里我们讨论的实际上是克拉默条件一一最终都可
以归结为指数矩问题。

本书的作者是一位期权交易员，而对交易员来说，期权并不是由
动态对冲的方式定价的一一在整个期权交易的历史上都是如此。

效应15 ”预测频率与预测期望收益有巨大差异 。

效应16 在心理学和决策论中，大多数有关“高估尾部概率”
和“非理性行为”的结论都来自研究人员对尾部风险的误解。比
如，混清概率和期望收益，误用统计分布，以及忽视极值理论

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(EVT) 。

上面两点在下一章会展开讨论， 只考虑频率不考虑期望的错误在
薄尾条件下不算太严重，但是在厚尾条件下会有巨大影响，其结果见
图3. 12和图3.13。实际概次
10

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已
06

04

估计慨率
02 0.4 0.6 0.8 1.0
一 完关校准”一 过度校准”一 入校准

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图3. 12 ”心理学研究中的概率校准: x轴是预测者估计的概率，y轴是实际发
生的概率。比如某人预测下雨的概率是30%，且实际上有30%的时间会下十，那么
这称为“完美校准”。只有在学术领域，我们才把这种校准放在频率空间，把现
实生活中的错误预测作为一个二元事件来考量，这一点在厚尾条件下问题很大。
第十一章将详细讨论这一点。慨率上的佼准误差
1.0

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0 1 000 2000 3000 4000

图3. 13 “在索律条件下，上图对概率的估计误差会转变成下图的收益误差。
这里使用的是帕累托分布〈尾部指数\"=1. 15) 。同样，这一点第十一章将详细讨

论。

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效应17 在厚尾条件下，破产问题的严重性更甚，同时需要考
虑遍历性。

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