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肥尾效应和长尾效应 塔勒布
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选自《林园炒股秘籍》肥尾效应是什么意思 塔勒布
3.11 破产和路径依赖
让我们以路径依赖和时间概率来结束本章。我们伟大的曾祖母是
理解厚尾效应的。厚尾并不可怕，只要找到基于统计性质进行理性决
策的方式，我们就可以存活下来。
这里定义一下路径依赖，如果我先导了衬衫然后再洗，和我先洗
再毁衬衫得到的是完全不同的结果。 《动态对冲》 [225]提到了交易员
如何规避“边界吸收态”。因为一旦破产就会彻底出局，所有最终会
破产的公司都将失去过去所有的利润。
物理学家奥勒。彼得斯和默里。盖尔曼[186]在这一方面提出了新
的观点，大大推动了决策论的进步，并证明经济学中应用的概率论存
在错误。他们指出，所有经济学教材都犯了这一错误，唯一的例外是
凯利和索普这样的信息论专家。
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时间灿
肥尾效应与黑天鹅区别 塔勒布
图3. 32 。 系综概率vs时间概率。期权交易员通过吸收壁来处理。在《动态对
和全种《史肘有》 [223]中，我的表达是，在存在某个吸收态时混清随机变
假设我们随机选取100个人到赌场进行赌博，假设第28个人破产
了，对第29个人不会有丝毫影响。所以我们可以通过大数定律，平均
100个人的收益来计算赌场的回报率。如果对这个实验重复2至3次，我
们就可以很好地估计出赌场的“优势”。但是当我们针对每个人去看
的时候，系综概率就会遇到问题。因为，如果某人在第28天破产了，
他就不会有第29天和之后的事了。这也是为什么克拉默展示了保险是
无法在所谓的“克拉默条件”之外起作用的，因为该条件剔除了单个
冲击带来的破产事件。同样，没有单个投资者可以在市场上持续获得
阿尔法回报，因为没人有无限深的底池《或者按照奥勒。彼得斯的说
法，没有人可以遍历所有平行宇宙以获得平均的生活) 。我们只能在
一定的限制条件下从市场上获得回报。时间概率和系综概率并不相同，只有当风险承担者运用符合凯利
公式的策略时，两者才能对应。之前彼得斯就时间概率写了三篇文章
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(其中一篇与默里。盖尔曼合作) ，并解释了很多悖论。
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让我们看看如何应用，以及传统教材存在的问题。如果我们看到
某事件存在一个极小的破产概率，且事件频繁发生，那么随着时间的
推移，结果一定是破产。例如，骑摩托车是一个致死率很低的事件，
但是如果经常骑，该行为就会降低我们的预期寿命。衡量这一条的标
准是;
法则3. 3〈重复性风险暴露)
个体预期寿命标准降低的背后，隐售着重复风险事件暴露的密
度与频率。
肥尾效应与黑天鹅区别
到目前为止，行为金融学领域还是从统计而非机理的角度进行扒
理总结，所以仍然不够完备。它机械地将对比抽离出来，并得出人们
总是非理性地高估尾部风险的结论〈因此需要被“调整”一下偏好来
承担更多的风险) 。但是，灾难性事件是一个吸收壁，没有任何一个
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风险事件可以被独立看待: 风险会不断累积。如果我们骑摩托，抽
烟，鸭驶私人飞机，加入黑手党，这些风险事件会麦加在一起，导致
我们几乎肯定会过早死亡。尾部风险可不是一种可再生资源。
每个幸存下来的风险承担者都理解这一点。沃伦。 巴菲特理解这
一点，高盛集团也理解这一点，他们想要的不是极小的风险，而是完
全杜绝风险，因为这才是一家公司能够存活20年、30年甚至100年的关
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