期权期货及其他衍生产品第11版答案(期权 期货及其他衍生产品 cfa)

本文节选自《期权期货及其他衍生产品（原书第11版）》电子版：

区由式(5-11)，我们得出F0的理论价格为F0=(450+1.865)e0.07勾1=484.63〈美元)如果期货的实际价格高于484.63美元，那么套利者可以买进资产并且同时承约1年期的期货合约空头来锁定一项盘利。如果期货的实际价格低于484.63，六吕拓资产的投资者可以通过卖出资产并承约期货合约多头来改善收益如采在每个时刻的贮存费用《除去收入)都与商品价格成比例，这时的费用可看成负收益率。由式45-3)得出下一本(S$-12)交葡率后贮存费用占即期价格的比列。5.11.2消费商品用于消费而不是投资的商品往往不提供收入，且这些丙品可能需要很高的贮存费用。我们接下来仔细考虑如何由即期价格来确定期货价格的套利策略。外【对于某些商品，即期价格与商品交割的地点在此我们假定商品的即

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期与期赁交割地相同。】假设式(5-11)立，即朴>(S+UD)e”(S-13)为了利用这一关系式，人套利者可以进行以下区易:\\D)按无风险利率借入S0+U数量的资金，用这些资金天入一个单位的商品并支付贮存费用;2)承约一个单位的商品远期合约的空头。如条我们将期货合约当作远期合约来考夸，即没有每日结算，以上策略在时间T产生的盘利为F0-(SO+U)erT。对于任何商品，采取这一套利策略都没有问题。但是，当套利者都这样做时将会造成3S0价格上升或F0O下降，直到不等式不再成立。因此我们可以肯定不等式(5-13)不会维持太久。接下来假设忆<(S+U)e(S-14)当丙品为投资资产时，由于许多投资者拥有商品的目的古投资，所以当他们发现以上关系后，会采用以下交易全略来取得盘利:\\卖出商

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品，节省贮存宽用，并将所得资金按无风险利率投资\\2)承约远期合约的多头。将结果与持有商品进行比较，投资者在到期日的无风险收益(SO+U)erT-F0，因此，不等式(5-14)不会持久。因为不等式(5-13)和不等式(5-14)都不可能持续太久的时间，所以F0=(SO+U)erT一完成芯。当持有商品的主要目的不是投资时，以上的讨论不再适用。当个人和公司持有商品的目的是其消费价值而不是其投资价值时，他们不愿意出售商品并买入期货合约，因为期货合约并不能用于加工或其他形式的消费。因此，我们没有任何由说不等式(5-14)不能成立，我们所能肯定的只是以下关系式本反(S+D)e”(5S-15)如有果将贮存费用表示成即期价格的比例u，等价表达式为开过Se(S-16)5.11.3便利收益率

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